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            2019年11月25日公募基金周報:降息進行中,短期震蕩仍是主基調

            上周,國內基金漲跌不一,其中封閉式基金漲幅最大爲0.52%,股票型基金跌幅最大爲0.19%,第二大跌幅的爲混合基金,跌幅爲0.16%。

            摘要:

            上周,滬深兩市雙雙收跌。截止收盤,上證綜指收于2885.29點,跌6.05點,跌幅爲0.21%;深成指收于9626.90點,跌21.09點,跌幅爲0.22%;滬深300收于3849.99點,跌27.09點,跌幅爲0.70%;創業板收于1679.80點,漲5.02點,漲幅爲0.30%。兩市成交20405.75億元。總體而言,小盤股強于大盤股。中證100下跌1.14%,中證500上漲0.73%。28個申萬一級行業中有20個行業上漲。其中,鋼鐵、建築材料、采掘表現居前,漲跌幅分別爲4.74%、3.62%、3.40%,電子、食品飲料、醫藥生物表現居後,漲跌幅分別爲-1.95%、-1.96%、-1.98%。

            上周,中債銀行間債券總淨價指數上漲0.11個百分點。

            上周,歐美主要市場普遍下跌,其中,道指下跌0.46%,標普500下跌0.33%;道瓊斯歐洲50 下跌0.45%。亞太主要市場漲跌不一,其中,恒生指數上漲1.02%,日經225指數下跌0.82%。

            上周,國內基金漲跌不一,其中封閉式基金漲幅最大爲0.52%,股票型基金跌幅最大爲0.19%,第二大跌幅的爲混合基金,跌幅爲0.16%。

            股票基金:上周市場呈現出先揚後抑的的格局,經曆周一周二兩日的上漲後,周三到周五連續下跌,周五市場波動更加明顯劇烈。在央行加強逆周期調節下,雖然上周初市場反彈明顯,但後續幾個交易日受中美經貿磋商不確定性提升等因素影響表現趨弱。除此之外,前期表現搶眼的醫藥生物、食品飲料、電子等板塊中一些個股由于估值較高,紛紛出現了回調。短期而言,我們認爲近期的市場波動無需過于擔心,從貨幣政策降准、降息的動作來看,已經表明了相比通脹的約束,政策面會更加關注宏觀經濟的穩定。而從中長期來看,當前中國正經曆著經濟驅動力的轉型,消費和科技替代舊動能形成新的驅動力,從中湧現出現産業機會值得我們長期進行布局。除此之外,當前,上證50、滬深300、中證500的估值PE(TTM)分別爲9.39、11.68、25.61,處于過去十年中位數以下水平(10.02、12.16、31.66)。而橫向看標普500、納斯達克指數的PE(TTM)分別爲20.62和31.36,處于曆史中位數以上水平(18.15/33.01)。A股縱向對比過往估值具有優勢,橫向對于全球依然有一定優勢。而港股方面,由于事件因素的擾動,今年以來整體表現,這也導致部分布局港股的基金産品今年表現不盡如人意。不過站在當前時點,我們對港股並不悲觀的。首先,指標層面,目前恒指市盈率僅10倍左右,處于曆史低位;而恒指的股息率卻有3.8%左右,在全球低利率的環境下,具有很強的吸引力。其次,雖然事件的影響對香港本地經濟以及香港本地上市公司來講,中期確實會面臨不確定性,但國內的公私募對于這些公司的參與度很低,大家跟蹤最多的是另外一大類資産,即以港幣計價的人民幣資産的公司,股價由于香港事件的波及出現非理性的下跌反而會帶來一定的配置機會。綜合以上,我們認爲權益市場當前仍值得投資人加強關注,積極配置個股精選的基金産品爲上。

            債券型基金:上周央行意外重啓並加碼逆回購操作,全周淨投放資金3500億元,同時逆回購中標利率近4年多來首次出現下調,從原來的2.55%降至2.50%。新一輪LPR報價中,1年期和5年期LPR分別報4.15%和4.80%,均較上月報價下調5個基點。在央行資金投放及OMO降息利好下,流動性充裕,資金利率回落明顯。本周公開市場到期資金規模爲3000億元,預計央行將進行合理對沖操作。近期“MLF+OMO+LPR”三大利率紛紛下調,既表明央行對企業融資成本偏高的擔憂,也顯示了央行降低實體經濟融資成本的決心。央行貨幣政策邊際放松,量價措施齊發,債市收益率受此利好有所下行。盡管經濟下行壓力仍在,中長期而言利率水平也將逐步下行,但短期來看,CPI帶來的通脹壓力仍將存在,在通脹尚未回落之前,貨幣寬松將受一定限制。同時,中美貿易協商進程的順利與否,也將對債市收益率走勢帶來擾動。

            QDII基金:美聯儲總結美國經濟當前狀態爲:工業生産偏弱而房地産相關投資改善,消費稍承壓,就業目前仍穩健,而通脹仍處于美聯儲長期目標以下。盡管經濟未至衰退,但衰退概率仍在30%警戒線以上,主要經濟體的衰退仍是“達摩克利斯之劍”。而今年的市場,正如國際清算銀行在其季度點評中所稱,在貿易戰壓力和各國貨幣政策的反面和正面影響間搖擺,本質上是“分子和分母在比速度”。2019年以來,美聯儲進行了三次預防式降息,歐美央行四季度重啓的擴表對經濟增長效果如何以及各國貨幣政策後續走向仍待觀察。

            一、 市場回顧

            1、 基礎市場

            上周,滬深兩市雙雙收跌。截止收盤,上證綜指收于2885.29點,跌6.05點,跌幅爲0.21%;深成指收于9626.90點,跌21.09點,跌幅爲0.22%;滬深300收于3849.99點,跌27.09點,跌幅爲0.70%;創業板收于1679.80點,漲5.02點,漲幅爲0.30%。兩市成交20405.75億元。總體而言,小盤股強于大盤股。中證100下跌1.14%,中證500上漲0.73%。28個申萬一級行業中有20個行業上漲。其中,鋼鐵、建築材料、采掘表現居前,漲跌幅分別爲4.74%、3.62%、3.40%,電子、食品飲料、醫藥生物表現居後,漲跌幅分別爲-1.95%、-1.96%、-1.98%。

            上周,中債銀行間債券總淨價指數上漲0.11個百分點。

            上周,歐美主要市場普遍下跌,其中,道指下跌0.46%,標普500下跌0.33%;道瓊斯歐洲50 下跌0.45%。亞太主要市場漲跌不一,其中,恒生指數上漲1.02%,日經225指數下跌0.82%。

            數據來源:Wind、好買基金研究中心,海外數據截止2019-11-22

            上周申萬一級行業漲跌幅

            數據來源:好買基金研究中心,數據截止2019-11-22

            2、 基金市場

            上周,國內基金漲跌不一,其中封閉式基金漲幅最大爲0.52%,股票型基金跌幅最大爲0.19%,第二大跌幅的爲混合基金,跌幅爲0.16%。

            上周各類基金平均淨值漲跌幅   

                                               

            數據來源:好買基金研究中心,數據截止2019-11-22

                上周,權益類基金表現較好的是華夏能源革新和創金合信資源主題A等;混合型基金表現較好的是諾英大睿鑫C,申萬菱信新能源汽車,銀華心怡等;封閉式基金表現較好的是鵬華國證鋼鐵行業B,中融國證鋼鐵B,國泰國證有色金屬行業B詳細,購買)等;QDII式基金表現較好的是易方達標普生物科技人民幣和廣發納斯達克生物科技人民幣等;指數型表現較好的是富國中證新能源汽車,中融國證鋼鐵,鵬華國證鋼鐵行業等;債券型表現較好的是東吳增利A,東吳增利C,諾安聯創順鑫A等;貨幣型表現較好的是彙添富理財60天E,嘉實定期寶6個月B,江信增利B等

            上周,好買牛基組合業績爲0.08%,6月推薦以來收益爲15.86%。

            數據來源:好買基金研究中心,數據時間2019-11-18至2019-11-22

            二、上周焦點

            1、減稅降費效果持續顯現

            1-10月累計,全國一般公共預算收入167704億元,同比增長3.8%,增幅比去年同期回落3.6個百分點,比1-9月回升0.5個百分點。其中累計稅收收入增速持續維持低位,主要是減稅降費效果顯現。10月當月稅收增速爲8%,5-9月均爲負值。當月稅收收入增幅回升,主要是去年四季度考慮將出台更大規模的減稅降費,爲及早支持企業纾困解難,稅務部門依法辦理部分稅款延期繳納,導致去年同期收入基數較低。扣除此因素後,當月稅收收入下降4%左右,延續了5月份以來持續負增長的態勢。

            2、 11月19日,易綱主持召開金融機構貨幣信貸形勢分析座談會

            11月19日,央行行長、國務院金融穩定發展委員會辦公室主任易綱主持召開金融機構貨幣信貸形勢分析座談會,研究當前貨幣信貸形勢,部署下一步貨幣信貸工作。這是繼去年11月以來,央行再度召開貨幣信貸形勢分析座談會。本次會議可謂陣容強大,除了易綱主持召開會議外,央行副行長劉國強、央行相關司局負責人均出席會議。此外,6家銀行主要負責人也參加了會議,分別是工商銀行董事長陳四清、農業銀行董事長周慕冰、建設銀行董事長田國立、中信銀行副行長謝志斌、浦發銀行行長潘衛東、興業銀行行長陶以平。

            3、 國家統計局發布修訂後的2018年國內生産總值數據

            國家統計局發布修訂後的2018年國內生産總值數據,主要結果爲:2018年國內生産總值爲919281億元,比初步核算數增加18972億元,增幅爲2.1%。據負責人介紹,根據我國現行的國民經濟核算制度,年度GDP要進行兩次核算。第一次爲GDP初步核算。受資料來源限制,初步核算主要采用進度統計調查資料和部門行政記錄進行核算。第二次爲GDP最終核實。主要依據年度統計資料、財政決算資料和部門行政記錄等,對初步核算結果進行修訂。

            4、5年期LPR利率下降

            11月,LPR報價迎來全面下調,1年期與5年期以上LPR均下調5個基點。這也是8月20日以來,房貸利率首次下調。11月20日,中國人民銀行授權全國銀行間同業拆借中心公布,2019年11月20日貸款市場報價利率(LPR)爲:1年期LPR爲4.15%,5年期以上LPR爲4.80%,均較10月下降5個基點。以上LPR在下一次發布LPR之前有效。從房地産市場來看,更能反映按揭貸款利率走向的則是5年期LPR。自今年8月改革以後,新發放商業性個人住房貸款利率以最近一個月相應期限的LPR爲定價基准加點形成。其中,全國範圍內新發放首套個人住房貸款利率不得低于相應期限LPR(按11月20日5年期以上LPR爲4.8%);二套個人住房貸款利率不得低于相應期限LPR加60個基點(按11月20日5年期以上LPR計算爲5.4%),而在此之前的3個月內,首套房貸款利率一直執行的是最低4.85%;二套房貸款利率最低5.45%。

            三、好買觀點

            1、 股票型基金投資策略

            宏觀面:1-10月累計,全國一般公共預算收入167704億元,同比增長3.8%,增幅比去年同期回落3.6個百分點,比1-9月回升0.5個百分點。其中累計稅收收入增速持續維持低位,主要是減稅降費效果顯現。10月當月稅收增速爲8%,5-9月均爲負值。當月稅收收入增幅回升,主要是去年四季度考慮將出台更大規模的減稅降費,爲及早支持企業纾困解難,稅務部門依法辦理部分稅款延期繳納,導致去年同期收入基數較低。扣除此因素後,當月稅收收入下降4%左右,延續了5月份以來持續負增長的態勢。

            政策面:11月,LPR報價迎來全面下調,1年期與5年期以上LPR均下調5個基點。這也是8月20日以來,房貸利率首次下調。11月20日,中國人民銀行授權全國銀行間同業拆借中心公布,2019年11月20日貸款市場報價利率(LPR)爲:1年期LPR爲4.15%,5年期以上LPR爲4.80%,均較10月下降5個基點。以上LPR在下一次發布LPR之前有效。從房地産市場來看,更能反映按揭貸款利率走向的則是5年期LPR。自今年8月改革以後,新發放商業性個人住房貸款利率以最近一個月相應期限的LPR爲定價基准加點形成。其中,全國範圍內新發放首套個人住房貸款利率不得低于相應期限LPR(按11月20日5年期以上LPR爲4.8%);二套個人住房貸款利率不得低于相應期限LPR加60個基點(按11月20日5年期以上LPR計算爲5.4%),而在此之前的3個月內,首套房貸款利率一直執行的是最低4.85%;二套房貸款利率最低5.45%。

            資金面: 11月18日和19日,央行意外重啓並加碼逆回購操作,分別投放資金1800億和1200億,同時中標利率下調5BP至2.50%,近4年多來首次出現下調。翌日,在LPR新一輪報價中,1年期LPR報4.15%,5年期LPR報4.80%,均較上一次(10月21日)報價下調5個基點。上周全周無逆回購和MLF到期,加上500億元國庫現金定存,淨投放資金3500億元,市場流動性充裕,資金利率回落明顯。其中,R001和R007分別收于2.0076%和2.5028%,較前周分別降76.98BP和51.84BP,DR001和DR007分別收于1.9462%和2.4194%,分別降76.20BP和36.17BP。本周央行公開市場將有3000億元逆回購到期,無MLF到期,預計央行將進行適當對沖操作,維持資金面穩定。當前貸款加權平均利率仍處于較高水平,中小企業融資成本並無明顯降低,近期“MLF+OMO+LPR”三大利率紛紛下調,也表明了央行對企業融資成本偏高的擔憂,以及降低實體經濟融資成本的決心。(數據來源:Wind)

            情緒面:上周,偏股型基金整體小幅加倉0.06%,當前倉位64.25%。其中,股票型基金倉位下降0.14%,標准混合型基金倉位上升0.09%,當前倉位分別爲88.04%和61.08%。基金配置比例位居前三的行業是食品飲料、醫藥和銀行,配置倉位分別爲6.49%、4.79%和4.67%;基金配置比例居後的三個行業是鋼鐵、煤炭和國防軍工,配置倉位分別爲0.29%、0.48%和0.52%。基金行業配置上主要加倉了銀行、非銀行金融和醫藥,幅度分別爲2.16%、1.88%和1.54%;基金主要減倉了石油石化、建材和有色金屬三個行業,減倉幅度分別爲2.04%、1.89%和1.72%。整體來看,公募偏股型基金小幅加倉,名義調倉與主動調倉方向不一致,主動相對小幅減倉。目前,公募偏股基金倉位總體處于曆史中位水平。

            上周市場呈現出先揚後抑的的格局,經曆周一周二兩日的上漲後,周三到周五連續下跌,周五市場波動更加明顯劇烈。在央行加強逆周期調節下,雖然上周初市場反彈明顯,但後續幾個交易日受中美經貿磋商不確定性提升等因素影響表現趨弱。除此之外,前期表現搶眼的醫藥生物、食品飲料、電子等板塊中一些個股由于估值較高,紛紛出現了回調。短期而言,我們認爲近期的市場波動無需過于擔心,從貨幣政策降准、降息的動作來看,已經表明了相比通脹的約束,政策面會更加關注宏觀經濟的穩定。而從中長期來看,當前中國正經曆著經濟驅動力的轉型,消費和科技替代舊動能形成新的驅動力,從中湧現出現産業機會值得我們長期進行布局。除此之外,當前,上證50、滬深300、中證500的估值PE(TTM)分別爲9.39、11.68、25.61,處于過去十年中位數以下水平(10.02、12.16、31.66)。而橫向看標普500、納斯達克指數的PE(TTM)分別爲20.62和31.36,處于曆史中位數以上水平(18.15/33.01)。A股縱向對比過往估值具有優勢,橫向對于全球依然有一定優勢。而港股方面,由于事件因素的擾動,今年以來整體表現,這也導致部分布局港股的基金産品今年表現不盡如人意。不過站在當前時點,我們對港股並不悲觀的。首先,指標層面,目前恒指市盈率僅10倍左右,處于曆史低位;而恒指的股息率卻有3.8%左右,在全球低利率的環境下,具有很強的吸引力。其次,雖然事件的影響對香港本地經濟以及香港本地上市公司來講,中期確實會面臨不確定性,但國內的公私募對于這些公司的參與度很低,大家跟蹤最多的是另外一大類資産,即以港幣計價的人民幣資産的公司,股價由于香港事件的波及出現非理性的下跌反而會帶來一定的配置機會。綜合以上,我們認爲權益市場當前仍值得投資人加強關注,積極配置個股精選的基金産品爲上。

            2、債券型基金投資策略

            上周中債總財富指數收于190.5474,較前周上漲0.51%;中債國債總財富指數收于188.5055較前周上漲0.55%,中債金融債總財富指數收于193.967,較前周上漲0.48%;中債企業債總財富指數收于188.7179,較前周上漲0.25%;中債短融總財富指數收于176.2602,較前周上漲0.08%。(數據來源:Wind)

            中債銀行間固定利率國債到期收益率曲線顯示,一年期國債收益率爲2.64%,下行4.98個基點,十年期國債收益率爲3.17%,下行6.08個基點;銀行間一年期AAA級企業債收益率下行4.71個基點,銀行間三年期AAA級企業債收益率下行8.92個基點,10年期AAA級企業債收益率下行2.67個基點,分別爲3.26%、3.49%和4.24%,一年期AA級企業債收益率下行2.71個基點,三年期AA級企業債收益率下行10.92個基點,10年期AA級企業債收益率下行2.67個基點,分別爲3.49%、3.86%和5.30%。(數據來源:Wind)

            資金面:11月18日和19日,央行意外重啓並加碼逆回購操作,分別投放資金1800億和1200億,同時中標利率下調5BP至2.50%,近4年多來首次出現下調。翌日,在LPR新一輪報價中,1年期LPR報4.15%,5年期LPR報4.80%,均較上一次(10月21日)報價下調5個基點。上周全周無逆回購和MLF到期,加上500億元國庫現金定存,淨投放資金3500億元,市場流動性充裕,資金利率回落明顯。其中,R001和R007分別收于2.0076%和2.5028%,較前周分別降76.98BP和51.84BP,DR001和DR007分別收于1.9462%和2.4194%,分別降76.20BP和36.17BP。本周央行公開市場將有3000億元逆回購到期,無MLF到期,預計央行將進行適當對沖操作,維持資金面穩定。當前貸款加權平均利率仍處于較高水平,中小企業融資成本並無明顯降低,近期“MLF+OMO+LPR”三大利率紛紛下調,也表明了央行對企業融資成本偏高的擔憂,以及降低實體經濟融資成本的決心。(數據來源:Wind)

            經濟面/政策面:經過9、10月份的系列降價促銷活動之後,房價走勢穩中有落。10月份70大中城市新建商品住宅價格環比增速爲0.5%,與上月持平,其中一、二、三線城市環比增速分別爲0.1%、0.5%和0.6%,較上月分別回落0.3、0.1和0.2個百分點。在70個城市中,房價環比上漲的城市爲50個,較9月份的53個有所減少。其中,北京和廣州分別下降0.2%和0.1%;上海和深圳均上漲0.4%,漲幅分別回落0.1和0.8個百分點。二手住宅價格環比上漲0.1%,一、二、三線城市環比漲幅分別爲0.1%、0.1%和0.5%,分別較9月份回落0.2、0.1和0.2個百分點。其中,北京、上海和廣州分別下降0.6%、0.2%和0.1%;深圳上漲1.0%,漲幅回落0.3個百分點。今年7月至10月,全國商品房銷售面積連續四個月高于去年同期,前10月全國商品房銷售面積133251萬平方米,同比增長0.1%,今年以來首次正增長。房企的銀行貸款、信托等渠道大幅收縮,盡管海外融資升溫,但難以彌補缺口。與此同時,償債高峰期的來臨,將迫使房企繼續降價促銷,加大資金回籠力度,房價漲幅穩中有降走勢或延續。(數據來源:Wind)

            債市觀點:上周央行意外重啓並加碼逆回購操作,全周淨投放資金3500億元,同時逆回購中標利率近4年多來首次出現下調,從原來的2.55%降至2.50%。新一輪LPR報價中,1年期和5年期LPR分別報4.15%和4.80%,均較上月報價下調5個基點。在央行資金投放及OMO降息利好下,流動性充裕,資金利率回落明顯。本周公開市場到期資金規模爲3000億元,預計央行將進行合理對沖操作。近期“MLF+OMO+LPR”三大利率紛紛下調,既表明央行對企業融資成本偏高的擔憂,也顯示了央行降低實體經濟融資成本的決心。央行貨幣政策邊際放松,量價措施齊發,債市收益率受此利好有所下行。盡管經濟下行壓力仍在,中長期而言利率水平也將逐步下行,但短期來看,CPI帶來的通脹壓力仍將存在,在通脹尚未回落之前,貨幣寬松將受一定限制。同時,中美貿易協商進程的順利與否,也將對債市收益率走勢帶來擾動。

            3、QDII基金投資策略

                美聯儲總結美國經濟當前狀態爲:工業生産偏弱而房地産相關投資改善,消費稍承壓,就業目前仍穩健,而通脹仍處于美聯儲長期目標以下。盡管經濟未至衰退,但衰退概率仍在30%警戒線以上,主要經濟體的衰退仍是“達摩克利斯之劍”。而今年的市場,正如國際清算銀行在其季度點評中所稱,在貿易戰壓力和各國貨幣政策的反面和正面影響間搖擺,本質上是“分子和分母在比速度”。2019年以來,美聯儲進行了三次預防式降息,歐美央行四季度重啓的擴表對經濟增長效果如何以及各國貨幣政策後續走向仍待觀察。

            風險提示:

            投資有風險。基金的過往業績並不預示其未來表現。基金管理人管理的其他基金的業績並不構成基金業績表現的保證。相關數據僅供參考,不構成投資建議。投資人請詳閱基金合同等法律文件,了解産品風險收益特征,根據自身資産狀況、風險承受能力審慎決策,獨立承擔投資風險。本資料僅爲宣傳用品,本機構及工作人員不存在直接或間接主動推介相關産品的行爲。

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