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                      【人物】景林資産高雲程:中美兩國的競爭結果會如何?

                      好買說:在2019的尾聲,高雲程分享了景林研究團隊關于中美兩國在未來世界的格局中的地位和全球資金低配中國的一些研究成果。高雲程認爲有理由相信,消費、科技、醫療仍舊是未來最重要的方向。

                      回想2018年的11月末,A股尚未從大跌中走出低谷,藍籌股業績不達預期,民營企業流動性出現問題,市場情緒更添低迷。而如今,一年已經過去了,2019年也行將步入尾聲。

                      在最近的一次投資者溝通會上,高雲程表示,這一年,是信心從崩潰到修複的過程。今年市場估值有所修複,結構性行情比較明顯,經營情況更好的中大型公司在A股受到了青睐。

                      與此同時,高雲程也真誠地分享了景林研究團隊的一些研究成果。在景林看來,未來世界會形成G2的格局,在這個過程中全球投資者也將不斷增配中國資産。

                      01

                      中美兩國的競爭結果會如何?

                      高雲程判斷,未來世界會形成G2的格局,由中國、美國兩大經濟體來引領。高雲程認爲,如果要排序的話,這個順序將會是中國、美國。

                      在他看來,盡管從現價來算,美國GDP占全球24%,中國占16%,但以購買力平價的方式來計算,中國占比26%,而美國只占16%。這表明中國産出的量是第一,當然産出的質量還有所欠缺,某些高科技産品甚至産不出來,這也是中國需要補足的地方。

                      過去一年,有很多人將中美貿易摩擦80年代的美日貿易戰對比,但高雲程認爲,這是兩種不一樣的格局。當年日本不管從購買力平價還是從名義GDP來看,體量大體是美國的1/3,而中國現在分別是美國的1.5倍和70%,這是完全不一樣的情況。因此,“只要我們自己不犯錯,中美競爭格局的結果不會像大家想的那麽悲觀。”

                      我們可以從世界銀行網站上清楚地查到這一數據,世界銀行的數據顯示,2018年,美國GDP20萬億,歐盟19萬億,中國14萬億,日本5萬億。歐盟在2003年超越美國之後2015年反被美國超越,中國2009年之後超越日本。

                      ▼主要經濟體現價美元GDP

                      數據來源:世界銀行 

                      數據範圍:1960-2018

                      但是從PPP購買力平價的角度來衡量,2018年底美國的購買力18萬億,歐盟20萬億,中國23萬億,日本5萬億。中國超越美國,也超越了歐盟經濟體,而其實中國在2014年之後國內生産的購買力就已經超越美國,在2015年之後也超過了歐盟經濟體。

                      ▼主要經濟體購買力平價(PPP)衡量的GDP

                      數據來源:世界銀行 

                      數據範圍:1990-2018

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                      全球資金低配中國

                      景林的第二個研究顯示,全球資金嚴重低配中國。中國即使根據現價美元來計,GDP占全球16%,但是實際上中國的資産目前僅占全球4%的資金配置。

                      景林預計未來平均每年會有2000-4000億資金流入,但是這一過程是非線性的,最近兩三年更多。

                      不過,爲了驗證這個判斷,好買基金研究中心也找到 Vanguard 和 IMF 發布的一些數據。我們發現,在“本土情結”的影響下,真正在全球尋找機會的資金在所有可配置資金中的比重並不一定很高。

                      全球範圍內的資金配置都有本土情結,比如美國在2010年本土市場占全球市場比率爲43%,但投資人的本土頭寸達到72%,而澳洲本土市場占全球比率僅爲3%,投資人的本土頭寸仍高達74%。

                      數據來源:新全球資産配置,Vanguard,IMF

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                      長牛股的方向在哪裏

                      高雲程表示,在研究了過去十年二十年表現最好的公司後,基本可以總結其主要分布在在消費、科技、醫療等領域。這方面中美是類似的,“有理由相信,消費、科技、醫療仍舊是未來最重要的方向。”

                      爲此,好買基金研究中心也去尋找了一下過去A股、港股和美股市場上的十年十倍股(過去十年漲幅10倍以上)。我們可以看到盡管三地牛股分布不盡一樣,比如美國零售業的牛股更多,香港服裝的牛股更多,A股的制藥牛股更多,但三地市場整體十倍股中44%來自制藥和醫療,31%來自軟硬件和半導體,19%來自食品飲料和服務,6%來自房地産。確如高雲程所說,過去十年的十倍牛股中,消費、科技、醫療行業的占比達到了94%之多。

                      數據來源:Wind,好買基金研究中心

                      數據區間:2009/11-2019/11

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