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                  世誠投資:還未投資A股的海外主動資金將是重要變量

                  好買說:11月26日是2019年最後一次擴容,昨日陸股通淨買入214億人民幣,創了自北上開通以來的單日新高。世誠投資認爲MSCI和FTSE全額納入A股將引入逾4萬億的海外資金,這是未來3-5年的預測。

                  國際指數公司MSCI于11月26日(昨日)第三次提高A股納入比例(即2019年最後一次擴容),結果或許沒有大家預測的那麽驚天動地。昨日陸股通淨買入214億人民幣,創了自北上開通以來的單日新高。但200多億相對A股市場動則幾千億的日均交易量還是少數,A股市場(無論是大盤、小盤還是全市場)和指數權重股昨日基本持平,表現泛泛。

                  這也驗證了我們之前的觀點,即以指數納入預測短期(一天或一個月)的資金流向和市場走勢,是基本不可能的,可能也沒有多大意義。A股國際化是一個相對長期的變化。我們仍舊認爲MSCI和FTSE全額納入A股將引入逾4萬億的海外資金,這是未來3-5年的預測。

                  昨日缺乏驚喜的原因之一是新興市場基金(作爲外資投資A股的主要力量)裏大部分是主動資金,沒必要“湊熱鬧”在指數調整日當天進來。其買入時間點可以超前,也可以置後,或者是never(絕不)。全球投資者可以延遲投資A股的原因之一是A股在新興市場裏的權重還較小,即使在三次擴容後也只有約4%。較負面的投資觀點(比如對中國經濟的憂慮)也是低配甚至零配置A股的原因之一。另一技術原因是部分基金的投資範圍還不包含A股,需要通過修改基金文件或得到投資者同意才能投資A股。

                  主動資金在新興市場基金的比例大概多少?我們估計約75%,其余25%爲被動資金。這也是一個極不精確的數字,區間很大。以下是兩周前我們對此次擴容的預測(詳情請見世城投資11月11日的微信公衆號文章):

                  “首先,從資金量上來講,我們估計此次擴容也許只有1250億人民幣(180億美元左右),其中完全複制指數的被動資金約325億,主動資金大約925億。”

                  這325億是按1250億的25%算出來的。如此看來,我們一向保守的預測,相對實際情況還是樂觀了一點。也就是說,昨日應有至少325億的買入,而實際只有214億(這裏有諸多假設,請不要太當真)。

                  中長期我們會更關注還有多少海外資金沒有投資A股。未來的外資進入A股市場的變量不僅在于A股擴容(納入比例增加),而是即使維持現狀不變,還有多少外資將要投資A股。對此也沒有很精確的數據,但我們相信還未染指A股的外資要大于已經入市的資金。

                  請允許我們爲您算一筆“糊塗賬”。MSCI指數納入自2018年5月底開始,A股從MSCI新興市場指數的0%升至現在的4%,假設基數2萬億美元的話,應有800億美元(即5600億人民幣)的外資流入。FTSE指數自2019年6月首次納入A股,A股從FTSE新興市場指數的0%到現在的3.6%,假設基數1萬億美元,應有360億美元(即2500億人民幣)的外資流入。加起來約8100億人民幣。

                  陸股通(北上資金)自2018年5月底的淨買入是4364億人民幣,所以保守估計還有3700多億外資徘徊在門外。

                  爲什麽這是一個“保守估計”?因爲這8100億人民幣裏應有不少“遊資”,也就是說與指數納入沒多大關系的資金(如對沖基金)。有人甚至認爲北上資金裏還摻雜著不少“假外資”。假設與指數納入無關的資金是20%的話,潛在外資還有4600多億。如果該比例是50%的話,潛在外資還有近6000億。這都是假設A股納入比例不提高的情況下。

                  至于這些資金是否會進入A股市場,什麽時候進來,有多方面因素考慮,我們在先前的幾篇微信文章裏已有闡述。貿易戰的前景如何,中國經濟是否能企穩,都是主要矛盾。

                  免責聲明:本文轉載自世誠投資,文章版權歸原作者所有,內容僅供參考並不構成任何投資及應用建議。

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